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　　国证国际发布研究报告称，维持滔搏（06110）“买入”评级，预测FY25/26/27的EPS为0.22/0.29/0.33元，给予2025/02财年15倍PE，目标价3.7港元。滔搏和Nike、Adidas有多年深入的合作，除了主力品牌外，也在持续拓展和国内运动品牌及其他国际品牌的合作。相信随着零售消费环境的转好炒股配资在线，运动消费热情也将逐步回升，带动公司业绩回升。近年来，公司也坚持高派息政策，给股东带来更高回报。

　　国证国际主要观点如下：

　　流水下降但环比改善，线上表现好于线下。

　　FY25Q3（9-11月）集团零售及批发业务的总销售金额同比下滑中单位数，环比FY25Q2的10-20%低段下跌有所改善。分不同渠道来看，线上表现好于线下，由于9-11月是线上大促密集期，公司积极把握销售机遇，线上流水录得双位数增长，线上直营占整体直营的比重提升至40%；线下客流环比改善，但仍存在一定压力。

　　门店结构持续优化，继续加强库存改善。

　　门店方面，直营门店毛销售面积同比下降4.4%，环比下降2.1%；店铺数量同比约下降高单位数。店铺数量下降幅度大于面积的下降，表明公司的门店结构在持续优化。未来预计公司将持续加强单店经营能力，根据品牌属性差异化匹配店型。库存方面，目前库销比约4-5个月，旺季备货压力下仍保持库存健康可控，新品占比约7-8成，目标在FY25年末实现库存的改善。折扣方面，由于线上表现好于线下，叠加去库存的影响，整体折扣水平都有所加深，预计库存去化节奏加快后折扣水平将改善。

　　Adidas表现优异，Nike处于调整期。

　　主力品牌Adidas表现优异，前三季度大中华区的收入增长实现高单位数，管理层持续上调财年指引，预计全年收入增长达10%。而相比于Adidas的强力恢复，另一主力品牌Nike则处于调整期，但预计随着新任CEO的上任将会有所改善。今年10月14日，Nike的新任CEO

　　Elliot

近期，受积极政策面和市场情绪回暖等多重因素影响，增量资金回流北交所，北证50指数自7月9日底部以来累计上涨13.81%，7月17日单日大涨7.2%，点燃北交所投资热情。

今天早盘，北证50指数一度狂飙超6%，成份股全线飘红，逾10股一度涨超20%。去年10月底开始，北交所行情曾有将近两个月的强劲表现，在那段时间，很多个股都是几倍上涨，赚钱效应非常突出。那么，此轮上涨究竟又是何缘故？

　　Hill上任（曾在2013年担任地区和销售总裁，负责全球销售策略，并带领Nike的全球销售额从253亿美元攀升至391亿美元）。相信Hill的回归能带领Nike重回产品创新轨道，带动Nike业务回暖。同时新任CEO也十分重视中国市场，预计会和零售伙伴的合作关系更加紧密。作为Nike在中国最大的零售合作伙伴，相信滔搏也将持续受益于Nike的业务回暖。

　　风险提示：宏观经济下行，消费疲软；门店优化不及预期；库存风险。

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责任编辑：史丽君 炒股配资在线